美联储的困惑愈浓 加息是否无济于事？

明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利称，美联储官员正在决定是否需要加息至足以令未来几年美国经济增长放缓的水平，或是否能在较高的借贷成本开始产生影响之前停止加息。

卡什卡利周四(6月28日)接受采访时说，有关美国目前的失业率水平是否太低以至于无法维持通胀稳定并因此需要收紧货币政策，是目前各国央行官员的困惑。

卡什卡利说:“我倾向于美联储转向中性利率——不刺激经济，也不限制经济——一旦我们转向中性利率，我们将等着看通胀如何演变。”

这种困惑反映出，失业率与通胀之间的关系存在不确定性，这是米尔顿?弗里德曼在上世纪60年代提出的，自那以来一直引导着各国央行官员。其原理是，当失业率降至所谓的自然失业率以下时，通货膨胀就会加速，直到失业率回到自然失业率。

美联储的困惑愈浓 加息是否无济于事？ 

如果有必要的话，央行会通过将利率提高到所谓的“中性利率”之上，使失业率回升，以稳定通胀。这种不确定性的出现，是因为失业率持续下降，没有给通胀带来上行压力。这种不确定性让人怀疑是否有必要加息。

“一旦我们达到中性，我们是否会超越中性，工资增长数据、通胀数据真的支持紧缩性货币政策吗?”“到目前为止，数据并不支持这一点。”

卡什卡利是美联储政策制定委员会的委员，但今年没有投票权。该委员会似乎仍认为，此类紧缩措施将是必要的。在6月13日利率决议会议后，该委员会将基准联邦基金利率的交易区间上调至1.75%至2%，并发布了最新预测，显示中位数受访者认为自然失业率为4.5%，而中性利率在2.75%至3%之间。

美国上个月的失业率降至3.8%。这些预测表明，美联储官员认为明年将利率提高至3%以上是合适的，这将阻止失业率下降并将通胀率稳定在略高于央行2%目标的2.1%。

美联储委员会对自然失业率的预估近年来一直在下降，因为失业率在没有引发通货膨胀的情况下下降了。2012年1月，委员会估计自然增长率在5%到6%之间，当时的失业率是8.3%。

卡什卡利说，部分问题在于，由于政策制定者对2008-09年经济衰退的反应，最初的估计可能太高了。

他说:“在经济衰退时期，经济学家往往会提高失业率，因为他们认为人们会失去工作。”然后，他们只能勉强地降低它。因此，我已经得出的一个结论是，我认为，在经济衰退时期，提高自然失业率是没有用的，因为我们太不愿意降低失业率了，我们最终在复苏中降低了失业率。

卡什卡利不相信自然失业率真的会低到3.5%，因为这将标志着与历史估计有很大的不同。但他补充称，如果在当前的经济扩张中，美联储官员最终确定利率处于这么低的水平，他们应该避免在下次衰退袭来时上调利率以便在随后的经济复苏中保持较低的利率。

来源：外汇网